突生变故！小伙接电话后崩溃大哭

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中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，变故崩溃需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。小伙足够的货币供应量对一个国家应对金融危机和国家安全尤为重要。

在金融危机时，接电如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，话后也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。从公司资本结构的微观基础出发，大哭我们发现了国家资本结构层面的莫迪利亚尼—米勒定理（MM定理，大哭1958），即货币理论中的货币数量论（弗里德曼的货币中性论）。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，突生黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，变故崩溃传统的白芝浩规则需要更新。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，小伙它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

接电本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，话后只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、话后银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

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传统的中央银行在危机时强调模糊性，变故崩溃即所谓的建设模糊性（constructiveambiguity），变故崩溃而我们的新规则更强调科学性，使得中央银行学有了更坚实的科学基础。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，小伙LOLR）救助法则（白芝浩规则，小伙Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。